Дим сам облигации: обзор рынка, регулирования и опыта российских эмитентов

Группа компаний Eurasia Development: Эмитенты из СНГ уже выходят на рынок, хотя участие ограничено требованием международного рейтинга не ниже BBB-. Для российских компаний новые размещения сегодня невозможны из-за неготовности гонконгских трасти участвовать в сделках.

Дим сам облигации - это долговые бумаги в юанях, размещаемые за пределами материкового Китая, прежде всего в Гонконге. Рынок дим сам облигаций сочетает рекордные объемы выпуска, снижение ставок и увеличение сроков заимствования.

Ключевые выводы исследования
Рынок растет, дешевеет и предлагает более длинное финансирование. По данным исследования, объем выпуска увеличился с 305 млрд юаней в 2020 году до 1,4 трлн юаней в 2025 году. За январь-май 2026 года эмитенты привлекли еще 430 млрд юаней.

Объем выпуска дим сам облигаций, млрд юаней, 2016–2026* гг.

Одновременно средняя ставка снизилась до 1,9%, а средний срок выпуска вырос до 4,5 года. Объем долгосрочных и сверхдолгосрочных облигаций продолжает увеличиваться.

Динамика средних ставки и срока дим сам облигаций, 2016–2025 гг.

Новым драйвером рынка стали крупнейшие китайские технологические компании. С начала 2025 года Tencent, Baidu, Meituan, JD.com и Kuaishou привлекли около 59 млрд юаней для финансирования технологий искусственного интеллекта. Дебютный выпуск Tencent на 9 млрд юаней включал облигации на 5, 10 и 30 лет; 30-летний транш стал первым таким выпуском среди китайских компаний на рынке.

Для эмитентов из СНГ путь на рынок уже открыт
География выпусков расширяется, но вход остается избирательным: более 94% иностранных эмитентов имеют рейтинг инвестиционного уровня. На рынке действует негласное правило не допускать к выпуску иностранные компании с рейтингом ниже BBB-.

Банк развития Казахстана
В 2025 году банк впервые разместил дим сам облигации, став одним из новых эмитентов из СНГ на рынке офшорного юаня.

«КазМунайГаз»
Компания привлекла 1,25 млрд юаней на пять лет с купоном 2,95%. «КазМунайГаз» стал первым нефтегазовым эмитентом из СНГ и первой компанией из Центральной Азии, разместившей дим сам облигации.

Российский опыт подтверждает интерес к инструменту, но не текущую доступность
Для России этот рынок не новый. В 2010 году ВТБ первым среди российских эмитентов разместил юаневые облигации на 1 млрд юаней сроком на три года под 2,95%. Позднее на рынок выходили Россельхозбанк и Газпромбанк. После санкций 2014 года доходности выросли, и инструмент утратил ценовое преимущество.

В 2018 году «РусГидро» провело размещение на Гонконгской фондовой бирже. Доходность составила 6,125%, а целью выпуска было повышение узнаваемости компании в Китае для дальнейшего привлечения китайских инвесторов в ее проекты.

Сегодня главным барьером для возвращения российских эмитентов на рынок остается участие трасти - доверительного управляющего, представляющего интересы держателей облигаций. Гонконгские трасти не готовы участвовать в сделках с российскими эмитентами, поэтому новые размещения сейчас невозможны.

В полном исследовании ГК Eurasia Development рассмотрены динамика рынка, требования к иностранным эмитентам, кейсы размещений 2025 года и российский опыт.

ГК Eurasia Development сопровождает проекты по привлечению финансирования в Китае и Гонконге: оценивает доступные инструменты, подбирает организаторов и партнеров, помогает структурировать сделку и вести переговоры с финансовыми организациями.